A股“去庫存”樣本：36家上市鋼企存貨價增實降
供給側改革大背景下，上市鋼企的“庫存圖景”正在發生變化。
截至2016年底，36家鋼企存貨合計1931.14億元，而上年同期這一數字則為1608.89億元，增幅為20.03%。
這個數據稍顯意外，在全行業去庫存，以及下游房地產需求大增的情況下，上市鋼企存貨金額為何卻不降反升？
21世紀經濟報道記者調查發現，這與行業環境的改變密不可分。2016年，商品市場見底，尤其是在去產能的推動下，成品鋼材和鐵礦石、焦炭等原料價格均出現大幅增長，這直接推高了上市鋼企存貨的賬面價值。
據21世紀經濟報道記者統計，螺紋鋼、熱軋卷板、焦炭、鐵礦石期貨主力連續合約2016年平均漲幅為84.06%，遠高于鋼企存貨20%的增幅，所以按此計算，去年鋼企庫存實際上出現了較大幅度的下降。
“去年鋼鐵行業庫存去化趨勢還是很明顯的，2015年鋼廠庫存大概在1500萬噸，到2016年時已降低到1300萬噸，同時社會庫存在去年也達到了行業多年以來的最低水平。“分析師徐莉穎5月11日表示。
庫存去化顯著
2016年2月4日，國務院印發的《關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》明確提出，用5年時間再壓減粗鋼產能1億至1.5億噸。自此，鋼鐵行業供給側改革正式拉開帷幕，同年4月、11月鋼價更是出現兩波急漲走勢。
統計數據顯示，2016年，螺紋鋼、熱軋卷板期貨主力合約漲幅分別為60.41%和69.57%，同時主要原料焦炭、鐵礦石同期漲幅更達到136.08%、70.19%。
21世紀經濟報道記者了解到，鋼企存貨主要包括原材料、在產品、產成品，其中原材料包括焦炭、鐵礦石，產成品則多由建材、板材、型材組成。
“礦石、煤炭價格都漲了，如果企業還保持之前的庫存價值，就意味著整體庫存的下降。”新鋼股份證券部人士5月11日介紹稱。
對比前述數據可以看出，鋼企存貨增幅遠低于產品漲價幅度，這說明企業庫存去化十分明顯。
而被納入統計的36家上市鋼企中，有20家公司存貨周轉天數同比下降，產品去化速度也在提高。
另一個原因，則來自于2016年四季度原料價格上漲前后，企業為了降低成本而做出的戰略性“補庫”。
以寶鋼股份為例，截至2016年底，存貨合計357.79億元，較上年同期增長52.15%。對此公司也將其歸結為，“原材料價格上漲，戰略備庫量增加等原因。”
數據顯示，沙鋼股份、三鋼閩光、韶鋼松山和馬鋼股份等公司原材料存貨增幅超過70%。
不過，不同企業的區位特點，也決定了不同的采購周期，如依靠鐵路、公路運輸的內地鋼企，備貨周期則相對要長一些。
三鋼閩光證券部人士5月11日便表示，其原料主要是從福州、廈門港通過火車運輸至公司，為了保證正常生產，便需要進行必要的原料儲備，“之前備貨周期都是一個月，后來原料價格波動太劇烈，就盡可能在保證生產的情況下，少準備點存貨。”
不過，由于多數鋼企只是披露存貨金額，很難對庫存去化有直觀認識，但從八一鋼鐵年報來看，其庫存去化十分顯著。
年報顯示，2016年，公司建材、板材分別從16.48萬噸、10.59萬噸下降至6.37萬噸和9.14萬噸，原材料庫存則從7.14萬噸下降至3.38萬噸。
原料、產品庫存雙降，則是由其所在地域所決定的。
“新疆鋼鐵行業呈現產能絕對過剩和結構性過剩雙重疊加的特點，全疆粗鋼產量1010萬噸，產能利用率約為40%，明顯低于國內鋼鐵行業產能利用率的平均水平。”公司年報指出。
年內庫存壓力再增
雖然鋼鐵庫存去化十分明顯，但行業本身也不無隱憂，首先便是今年仍在不斷攀升的產量。
相關數據顯示，今年1-3月份，全國鐵、鋼、材產量分別為17564萬噸、20110萬噸、26295萬噸，同比分別增長4.1%、4.6%、2.1%。同期平均日產粗鋼223.44萬噸，相當于年產粗鋼8.16億噸，這一水平也要高于2016年全年產量。
“現在各家企業都在開足馬力生產，我們統計的126家建材企業開工率也達到了80%。”鋼鐵行業研究員張聰聰5月11日告訴記者。
徐莉穎也表示，“今年鋼材產量放量比較明顯，盡管3月以來鋼材價格出現下跌，但是從我們掌握的情況，鋼廠的生產積極性依然較高，其中一個原因是因為中頻爐調查確實打掉了很多地條鋼企業，會有一部分需求缺口。”
此外，鋼企生產積極性如此高漲，還與大幅上升的利潤空間不無關系。
據21世紀經濟報道記者了解，今年一季度噸鋼生產利潤接近歷史高點，至4月中旬時，鋼企噸鋼生產利潤仍可達到500元，而在2015年底時，全行業則處于生產即虧損的狀態。
高利潤驅動下，國內鋼鐵產量出現大幅增長，但另一方面，下游需求卻較去年出現了大幅改變。
“從下游用鋼占比來看，建筑類用鋼占60%左右，其中房地產、基建大概各占30%，板材下游消費主要來自于汽車行業，占比在8%至9%。”徐莉穎介紹稱。
而今年地產行業恰恰處于調控階段，數十個城市啟動限購，屆時來自地產行業的需求支撐勢必將大幅削弱。
張聰聰則指出，去年在鋼坯供應不足的情況下，很多綜合性鋼企開始轉為生產利潤更高的板材，使板材供應相應增加，“現在熱卷的價格都比螺紋的價格低，供應量太大，市場價格起不來。”
板材對應下游為汽車行業，2016年國內汽車產銷量創下歷史新高，但面對如此高的基數，今年能否延續高增長尚不確定。
來源：21世紀經濟報道
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