鋼價繼續跌落空間或有限
因為去產能化、去庫存化與去金融化沖擊，鋼材市場行情下行壓力沉重，預計短時期內將以弱勢運行為主，并有可能再探新低。盡管如此，受到宏觀經濟基本面、生產成本以及抄底資金支撐，其繼續跌落空間有限。長遠來看，還是“資源為王”。
一、鋼材市場壓力主要來自三個方面
今年以來，鋼材市場行情震蕩下行。到5月末，全國鋼材價格指數(蘭格鋼鐵網市場監測數據)比年初下降8.36 %，上海螺紋鋼主力合約價格已經擊穿3500元/噸關口。受其影響，企業實現利潤急劇萎縮，虧損增加，并對股市行情形成很大拖累。
預計鋼材行情下行壓力依然存在，短時期內還將弱勢運行，而且不排除再探新低可能。現階段鋼材市場行情壓力，主要來自三個方面：
一是國內經濟持續減速壓力。統計數據顯示，今年一季度全國GDP增速僅7.7%，弱于預期，連續幾個季度處于回落態勢之中。如果考慮到出口數字存在部分“熱錢水分”，實際經濟增速可能更低。進入二季度后，中國采購經理人指數(PMI)較為弱勢，更能反映趨勢狀況的5月匯豐制造業PMI終值降至49.2，處于榮枯線下方，創下8個月最低水平;全國用電量與煤炭產量也不理想;人民幣大幅快速升值，使得外貿出口遭遇很大沖擊，今年5月份全國出口僅增長1%，PPI降幅擴大，信貸收縮，由此引發未來經濟繼續減速，包括“硬著陸”擔憂。受其影響，國際貨幣基金組織(IMF)下調中國經濟增速預期，由先前的8%調整為7.75%;國際投行亦集體唱空中國;國內投資者、消費者、生產者也對需求前景普遍悲觀，看空、做空氛圍濃厚。
二是人民幣升值三重壓力。近段時期，一浪高過一浪的全球降息潮，凸顯中國超高利率，吸引大量套利“熱錢”蜂擁而入，推動人民幣匯率強勁走高。到6月上旬，人民幣對美元匯率中間價已經達到6.16，累計升值接近1200個基點，差不多是去年升值幅度8倍。市場預計人民幣還將繼續升值，對美元匯率有可能見到6以下水平，羅杰斯甚至認為未來人民幣最高升值5倍(以2005年為基準)。人民幣持續性快速大幅升值，從三個方面加大了鋼材價格下行壓力。首先在于沉重打擊中國出口貿易，相應減弱制造業的原材料需求;其次是降低了境外進口成本，為國內銷售價格跌落提供空間;最后是內外價差刺激進口大量增加，進一步加劇國內供應過剩。
三是美聯儲退出QE去金融化壓力。近期市場傳言美聯儲將要退出貨幣寬松(QE)。高盛和德銀的經濟學家均表示，美聯儲可能最早在9月份開始縮減購債規模。雖然美聯儲是否退出QE，以及究竟何時推出?還具有很大不確定性，但其退出預期已經對鋼材及爐料市場產生了很大壓力。這是因為，2008年金融危機之后，在實體經濟需求疲軟情況之下，國際市場大宗商品價格依然強勁反彈，高位運行，就在于世界各國競相釋放流動性，其中美聯儲4次QE向市場注入的流動性就達到2.3萬億美元，由此產生對于未來嚴重通貨膨脹的極大恐懼，以及隨之而來的大宗商品囤積與投機需求，即所謂金融性需求膨脹。如果美聯儲真的決定近幾個月內退出QE，勢必產生去金融化效應，擠壓大宗商品金融屬性溢價。受其影響，短時期內全球石油、礦石、金屬等大宗商品價格都會出現一輪下跌行情，由此產生鋼材行情壓力。
二、鋼材價格進一步跌落空間有限
雖然短時期鋼材行情仍將弱勢運行，并有可能再探新低，但因為多種因素影響，其繼續跌落空間有限。除個別情況外，多數鋼材品種在現有價位基礎上跌幅一般不會超過10%。有人認為今后螺紋鋼跌破3000元/噸，鐵礦石暴跌5成以上等，進入所謂漫漫熊市，基本都沒有可能。
鋼材價格所以繼續跌落空間有限，主要受到以下幾個方面支撐：
一是宏觀經濟基本面支撐。總體來看，目前全球經濟仍然處于復蘇通道，盡管其復蘇脆弱艱難，下行風險并未消失。 近期美聯儲褐皮書報告顯示，美國經濟自4月中旬以來保持著緩步至中等速度的復蘇的步伐，美國經濟依舊是處于復蘇之中。經過全力“救市”，此前歐元區解體陰霾基本散去，歐洲央行預計其經濟將在2013年下半年逐漸以低水平復蘇。雖然近期日本股市大幅回落，但也比前期低點高出許多。日本第一季度國內生產總值(GDP)環比增長0.9%，年化增長率高達3.5%，超出市場普遍預期。預計未來經濟狀況不會更差。主要經濟體中，只有中國經濟還在減速。如果減速超出預期，預計決策部門有可能出臺穩增長措施，譬如降息、加大保障房建設、大幅增加環保投資等，以保障國民經濟全年7.5%增長目標的實現。由此可見，只要國內外宏觀經濟基本面不出現大的問題，基本消費需求依然存在，并且有增無減，鋼材行情就不會糟到哪里去。
二是生產成本支撐。現在一些鋼材品種價格(含稅)，已經逼近或低于財務成本，一些企業因此出現虧損。如果今后銷售價格繼續大幅跌落，進一步向邊際成本靠攏，勢必導致更多企業虧損，一定會對鋼鐵生產形成壓制，促進供求關系改善。今年前2月全國粗鋼產量所以跳增至10.6%，重回兩位數增長水平，關鍵還是價格回升，企業財務狀況好轉。以后隨著鋼材價格逐步下跌，企業利潤減少，虧損增多，粗鋼產量增幅才開始收窄，回落至3、4月份的6.6%和6.8%增速水平。因此，鋼材價格進一步跌落，勢必遭遇生產成本強力支撐。市場經濟條件下，沒有一個企業在銷售價格大幅低于成本，嚴重虧損以后，還能夠持續不斷地擴大生產。現在全國粗鋼所以產量居高不下，主要還是虧損程度不夠，資金流能夠維持。所謂“越虧損越生產”，只能短期維持，或者根本就是一個“傳說”。
有觀點認為，鋼材產品行情跌落，亦會壓迫其原材料價格下降，進而利空循環，開辟更大價格跌落空間，這是不對的。即便礦石、煉焦煤等原材料生產，同樣也會受到成本支撐。譬如其中的勞動者工資、電力、成品油、資源稅費等，具有很強剛性，不可能無止境跌落。其實，原材料的成本底部，比較加工業產品的成本要“硬實”很多。市場監測數據已經證明了這一點。比如今年國際市場原油價格多數時間都在90美元/桶價位以上，而進口鐵礦石價格跌幅亦遠遠低于成品鋼材降幅。
三是抄底資金支撐。為了“救市”及償還巨額債務，2008年世界金融危機以來，各國政府，主要是發達國家央行，釋放了太多流動性，其中美聯儲連續4次QE，印鈔量達到2.3萬億美元;到今年4月份，中國M2亦超過百萬億元;歐元區、日本央行同樣釋放了巨量流動性。所有這些資金并沒有消失，其中很大一部分以“熱錢”身份進入中國，散布于市場各個角落。
與上一輪入境“熱錢”進入市場，推高整體物價水平，出現“豆你玩”、“蒜你狠”、“糖高宗”等局面不同，目前全國物價漲勢還算溫和，主要原因在于中國金融機構超高利息，以及人民幣持續大幅升值，這些“熱錢”暫時都被吸引進入了銀行，高枕無憂地獲取10%左右的穩定“雙差”(匯差與息差)收益。一旦國內商品和資產價格跌落到成本以下，價格泡沫完全榨干，各種利空出盡以后，這些“熱錢”便會蜂擁而來進行商品與資產“抄底”，以獲取更大收益。在這種情況下，前期價格跌幅越大，所吸引抄底“熱錢”就會越多，價格反彈力度亦更為強勁。不僅如此，大量“熱錢”獲利后集體外逃，還會引發人民幣的迅速貶值，急劇拉高中國進口成本，屆時，鋼材行情的V型反轉不是沒有可能。
值得注意的是，全球大宗商品及貴金屬抄底資金，不僅來源于國際投行與對沖基金，一些國家的龐大外匯儲備亦會成為重要力量。未來嚴重通貨膨脹威脅，分散儲備風險要求，都可能使得全球主權基金加入市場低價抄底行列，以求得一份保險。一些物理穩定性好、儲備成本較低、有關國計民生的戰略物資將首當其沖。
三、長遠戰略還是資源為王
如果不打算投機，或者主要目標不是投機，那么實體經濟長遠戰略還是資源為王，無論從企業層面還是國家層面都將如此，甚至“黃金大媽”們也是這樣。
為何長遠打算不能“現金為王”?因為說到底現鈔就是彩色印刷紙張，是以國家信用發放的“白條”，是一個國家對于另外一個國家的透支憑證，本身并沒有多少價值，更不是真正意義的“商品等價物”。在目前世界各國，尤其是世界儲備貨幣國家競相印鈔購物、貶值還債，主權貨幣信用基礎極大動搖的情況下，“擊鼓傳花”，紙幣如何能夠成王?能夠長期持有?
當然，這里所說的資源為王，主要是指金屬、礦石、能源等大宗商品實物，也包括上述商品的資源權益、生產能力等，而非去投資美國房地產，或者是進行其他金融衍生品投機。與具有豐富經驗和手段的全球金融大鱷相比，與長期謀劃深藏不露的華爾街金融戰略家相比，我們缺乏經驗，技不如人，切不可在投機領域與其對賭博弈，掉入未來被“打劫”陷阱。
從國家層面而言，要抓住國際投行做空，市場空頭氛圍濃厚的有利時機，大量購買礦石、有色金屬、石油等實物商品，要以實盤為主，并且運到中國。這不僅因為上述商品長期看漲，更在于這些物資關系到中國長遠經濟戰略安全。由于中國城鎮化、大規模環保建設、全球數量最多中產階級涌現，未來中國原材料需求十分旺盛，其中鋼鐵需求峰值量就會達到9億噸，甚至更多。為此，李克強總理提出今后5年中國要購買進口10萬億美元商品，其中很大部分屬于原材料產品。所以上述大宗商品是我們遲早要買，必須進口的重要物資，不過是乘其價格相對便宜，提前購進儲備而已。
因為“買漲不買落”與去庫存化的影響，現在國內鋼鐵產業鏈企業原材料庫存普遍偏低，有些甚至零庫存生產;與此同時，國家外匯儲備結構中商品實物儲備量太少;以及一些投資者“漫漫熊市”思維，一味低價位拋空，其實都蘊藏著極大風險。如果一夜之間行情反轉，勢必遭遇嚴重損失。
還是那個觀點，作為戰略儲備而言，作為未來財富的一份“保險”，存錢確實不如存物，尤其是在全球嚴重通貨膨脹的前夜。
四、抓住機遇完善國內基礎設施建設
由此可見，受到去產能化、去庫存化與去金融化沖擊，現階段鋼鐵、礦石、焦炭、鋅、鎳、廢金屬等原材料市場行情相對低迷，并由于人民幣升值影響，進口價格較為便宜。我們要抓住這個低成本有利時機，加快完善國內基礎設施建設，特別是迅速出臺政府主導的龐大環保投資規劃，追趕國際環保先進水平。
大幅提高環保投入，確實會增加中國制造成本，削弱出口競爭能力，但卻可以極大改善中國環境條件，彌補經濟短板，為今后中國經濟的更快、更好發展提供保障。與此同時，一個強大環保產業的崛起，勢必刺激與增加國內合理需求，實現更多就業，成為中國經濟新的增長點。
加快環保產業發展，需要與過剩產能退出機制結合起來，實施長、短板產業置換。對于鋼鐵過剩產能、落后產能集中地區，譬如環保污染非常嚴重，鋼鐵產能過多的河北省及唐山地區，國家層面在實施環保投資規劃過程中，要予以更多項目安排，更多的資金投入，最終實現上述地區大部分鋼鐵產能向環保產能轉變，實現鋼鐵大省(地區)向環保大省(地區)的轉變。
加快環保產業發展，還需要實行差別對待政策。比如對于環境保護的全產業鏈，包括環保技術研發與引進、環保裝備生產、 環保設施安裝與使用等各個環節，諸多參與企業，都要下降貸款利息，要減免稅收，要予以財政補貼，實施最為寬松的貨幣政策與最積極的財政政策。
蘭格經濟研究中心首席分析師 陳克新
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