6月中國鋼鐵行業PMI繼續下降 終值41.2
2015年6月份中國鋼鐵行業PMI為41.2，環比回落5.3個百分點，連續十四個月處于榮枯線以下。從分項指標來看，成品材庫存指數大幅回升，表明市場短期仍處于去庫存化階段當中，新訂單指數、新出口訂單指數、出廠價格指數均大幅回落，表明六月份市場需求水平低迷，鋼價弱勢難改。但值得注意的是，積極的貨幣和財政政策對后期需求的提振不言而喻，而且礦強鋼弱的市場格局已經令越來越多的鋼廠被迫減產檢修，供需有望回歸新的平衡點，此有助于鋼價的止跌企穩。
一、鋼企生產節奏放緩，但廠內庫存被動增加
6月份鋼廠產出指數大幅回落，環比降低10.8個百分點，終值37.9;而6月份成品材庫存指數為58.1，環比增加6.4個百分點。以建筑鋼材品種為例，據數據顯示，截止6月23日，全國139家建材鋼廠，其螺紋鋼周產能為461.95萬噸，產線條數310條，實際開工條數252條，周開工率為81.1%，較上月同期增加0.1個百分點;實際周產量327.41萬噸，周達產率70.9%，較上月同期減少1.0個百分點;全國139家建筑鋼材生產企業螺紋鋼庫存總量409.16萬噸，較上月同期增加17.15萬噸，月環比增加4.37%。得益于國內港口庫存偏低，鐵礦石價格得以高位運行，而鋼材走勢受制于需求，價格單邊下行，礦強鋼弱，鋼企上下承壓，虧損嚴重，故而被迫放緩生產節奏。另外，單邊下跌的鋼價令貿易商接盤情緒消極，鋼企廠內庫存出現增加。
二、原材料價格高位回落
6月份原材料采購價格指數46.2，環比大幅上升9.4個百分點。據數據顯示：截止6月26日，鐵礦石綜合價格指數69.9，周環比下跌1.13%，其中進口礦下跌0.16%，國產礦下跌2.76%;焦炭綜合價格周環比下跌0.05%。據數據顯示，截止上周統計全國41個主要港口鐵礦石庫存全口徑總量為7871萬噸(原口徑7529萬噸)，環比上周五統計數據降91萬噸，較本周二增5萬噸;其中澳礦4093萬噸，巴西礦1219萬噸，貿易礦2390萬噸，球團319萬噸，精粉343萬噸，塊礦1010萬噸，日均疏港總量259.1萬噸(上周262.2萬噸)。受“厄爾尼諾”效應的影響，五月底離港的外礦船期有所推遲，國內港口庫存繼續降低，對鐵礦石價格形成支撐。但隨著姍姍來遲的鐵礦石到港和鋼廠生產活躍度的降低，供需矛盾將凸顯，七月份鐵礦石價格恐將趨弱。
三、房地產行業部分數據回暖，但整體仍略顯低迷
五月份房地產數據仍然不及預期，下游投資謹慎直接導致需求水平下降，六月份鋼價單邊下跌。本月份新訂單指數34.5，環比降低7.4個百分點，處于榮枯線下方，表明目前終端需求水平較五月份進一步下降。具體來看，雖然房地產土地購置面積、商品房銷售面積、房地產企業開發到位資金的數據有所回暖，但房地產開發投資、房屋施工面積增速均有所回落，但房地產開發景氣指數仍在降低。可見，雖然政府出臺各種政策以救樓市，但市場對房地產的投資仍然偏謹慎，而且傳統消費淡季即將到來，屆時整體鋼市需求將延續疲弱態勢，對鋼價形成一定壓制。
四、噸鋼虧損嚴重，高爐檢修數量日漸增加
鋼價單邊下行，而鐵礦石價格運行在60美元/干噸之上，超跌的鋼價使得鋼企墜入虧損深淵難以自拔，根據MRI的模型估算，螺紋鋼虧損300元/噸，中厚板虧422元/噸，熱軋虧194元/噸，冷軋虧223元/噸。單噸虧損嚴重，加之廠內庫存被動增加，生產企業難以承擔如此重負，開始了為期十天到三個月不等的高爐檢修。截止目前，永鋼、中天、申特、冷鋼、水鋼等在當地頗具影響力的鋼廠均有高爐檢修現象，而且全國范圍內高爐檢修數量仍在增加，七月份整體供給壓力有望緩解。
五、經濟下行壓力猶存，穩增長政策不斷升級
1、國內經濟下行壓力仍存
從5月份發布的各項經濟數據來看，經濟活動數據略有改善，但整體下行壓力仍然較大。其中，5月份規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，比4月份加快0.2個百分點。5月份全國居民消費價格總水平同比上漲1.2%。1-5月份，商品房銷售面積35996萬平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個百分點。不過從國內投資增速來看，影響較大的固定資產投資和房地產投資增速繼續回落，對國內經濟企穩形成較大拖累。
2、穩增長政策繼續升級
在當前整體經濟低迷的局面下，6月政府穩增長政策繼續升級，其中不乏各項寬松貨幣政策出臺以及大型投資項目批復。6月10日會議明確推進財政資金統籌使用措施;6月17日的會議明確要加大重點領域有效投資;6月24日國務院常務會議取消實施多年的75%存貸比紅線，將存貸比由法定監管指標轉為流動性監測指標;6月25日，央行公開市場進行350億元7天期逆回購操作，此前已經連續十九次暫停;6月28日起，央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業融資成本。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.85%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2%;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。同時在5月份批復4500億基建項目之后，6月份以來，國家發改委又披復總計2569.76億元的基建項目工程包。
3、鋼鐵環保政策嚴控執行
自7月1日起將實施修訂后的《鋼鐵行業規范條件(2015年修訂)》和《鋼鐵行業規范企業管理辦法》，更加強化了節能環保的約束，進一步完善行業事中事后管理，促進行業轉型升級。且近期工信部表示，經過三個月的意見匯總、修改和完善，《鋼鐵工業轉型發展行動計劃(2015-2017)》已制定完成，并即將進入最后的審議階段，有望于7月份出臺，進一步推動落實有關配套政策措施。隨著環保政策的嚴控執行，我們相信后期國內落后鋼鐵產能將加快退出，同時也利于減輕國內鋼鐵行業的供應壓力。
總體來看，首先隨著越來越多的鋼廠加入到減產檢修行列，鐵礦石需求將轉淡，而且外礦發貨量的增加使得供給端壓力增大，供需關系失衡將導致鐵礦石價格高位回落，后期成本塌陷仍將困擾鋼材現貨市場;其次，鋼廠庫存被動增加，市場必將經歷一個消化庫存的過程，而且七月份本是消費淡季，需求水平難言樂觀，在此背景下，鋼價仍有一定下行空間。然而，陸續出臺的貨幣政策和財政政策刺激需求，進而托底鋼價，加之高爐減產檢修數量的不斷增加對供給端壓力的緩解，七月份供需有望回歸新平衡點，屆時鋼價企穩成為大概率事件，同時不排除供給持續縮量引發價格企穩后反彈的可能。
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